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　　新年首周信貸的爆發(fā)式增長讓央行提早出手。12日晚間，央行宣布，自1月18日起，上調存款準備金率0.5個百分點。分析師預計，這將回收2500億基礎貨幣。而且，由于央行上調時點早于預期，預計將對市場產生強烈緊縮預期。

　　同日，在例行的公開市場操作中，央行還提高了一年期央票發(fā)行利率8.29個基點。當日，發(fā)行了200億元一年期票據(jù)，同時進行了2000億元28天正回購操作。

　　經濟學家認為，出乎意料地提高準備金率，表明了央行控制信貸沖鋒的決心和力度，未來央行還可能繼續(xù)提高存款準備金率和央票發(fā)行利率，但加息要視通脹情況而定。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年一季度公開市場到期量1.7萬億，其中1月份到期資金量高達6440億元。同時，1季度歷來是信貸投放較多的時期，加上外匯占款持續(xù)增加造成的貨幣被動投放，在當前資金面已經很充裕的基礎上繼續(xù)保持“適度”寬松，央行的對沖壓力不小。

　　機構預期，在適度寬松的基調內，央行的適度微調或將更加靈活。從目前的情況看，年內準備金率未來還有2至3次上調可能，而加息時點也可能提前。同時，央票利率還將繼續(xù)走高，而且還存在重啟三年期央票、發(fā)行定向央票的可能。

　　還有經濟學家擔心，面臨迫在眉睫的政策劇烈調整預期，反倒可能令金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關閉之前，完成預期信貸任務。這一方面可能使定向央票回歸，同時各類檢查可能出籠，監(jiān)管風險可能上升。

　　多數(shù)經濟學家認為，今年的宏觀調控將更倚重數(shù)量工具，加息可能僅有一次，最早可能發(fā)生在二季度末。貨幣政策的收緊更多表現(xiàn)為數(shù)量型調控，提高存款準備金率，央行票據(jù)發(fā)行收益率提升與信貸額度控制相配合。而由于經濟回升的減速和資產價格的回落，中國可能將于四季度停止進一步緊縮貨幣政策。

　　考察央行這一系列措施的后果，經濟學家認為，信貸調控政策趨緊意味著宏觀流動性將會繼續(xù)下降，這將對資產市場構成沖擊�；貧w2009年三季度可以清晰的看到，宏觀流動性緊縮的預期可以導致股市的大幅下挫。而本次緊縮信號更加強烈，宏觀流動性將有更加實質性的下降，2010年A股市場不會再現(xiàn)大幅上漲的趨勢，并可能出現(xiàn)前高后低的走勢。

　　同時，由于2010年上半年流動性逆轉可能發(fā)生，房地產市場流動性也會在晚些時候受到沖擊，中國住宅價格的環(huán)比漲幅有望在2010年下半年出現(xiàn)下降。而下半年可能出現(xiàn)的房地產市場景氣程度下降將使得土地價格下跌，由于土地是重要的信貸抵押品，土地市場價值的下降將進一步引發(fā)流動性緊縮。