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　　H股市場是高度開放的國際資本市場，其定價水平代表著國際資本對中國上市公司的估值水平，顯然，恒生AH股指數(shù)應(yīng)該對投資A股具有一定的參考價值(從價值投資的角度參考)。然而，投資者在投資A股時，該如何參考恒生AH股指數(shù)呢？

　　2009年，曾有分析師總結(jié)歷史數(shù)據(jù)稱：當(dāng)前共有57家A+H股。恒生AH股指數(shù)，由恒生指數(shù)有限公司于2007年7月9日推出，并追溯至2006年1月3日，是判斷A+H股價差的非常好的指標(biāo)。2008年1月22日該指數(shù)達(dá)到213.47的最高點(diǎn)。2006年至今，AH股溢價指數(shù)均值為131。并作出結(jié)論：當(dāng)AH股指數(shù)低于120時，應(yīng)選擇A股投資；當(dāng)AH股指數(shù)高于160時，則適宜選擇H股投資。筆者認(rèn)為值得商榷。理由是：

　　其一，AH股指數(shù)高低與兩個市場的相對強(qiáng)弱關(guān)系密切。顯然，A股更強(qiáng)則AH股指數(shù)較高，反之則較低，即，AH股指數(shù)僅代表其相對估值高低。所以，A+H股有同時面臨估值偏高、回調(diào)壓力偏大；或者，同時具有估值偏低、上漲空間巨大的時期。倘屬于前者，即便AH股指數(shù)低于120，A股也難言具有投資價值。

　　其二，國際化是A股必然的趨勢，A股與H股最終會走向“接軌”，換句話說，即便AH股指數(shù)低于120，仍可能繼續(xù)降低，因?yàn)?20仍然代表A+H股中，其A股股價較H股高20%。盡管，“接軌”也不會一步到位，但逐步降低應(yīng)該是必然的，所以，參照AH股指數(shù)投資A股時應(yīng)對此予以重視，筆者以為還應(yīng)將參考“標(biāo)準(zhǔn)”逐步降低。

　　那么，應(yīng)該如何參考AH股指數(shù)投資A股呢？筆者認(rèn)為：AH股指數(shù)較高時(比如130或更高)，或者A+H股同時估值偏高時(盡管AH股指數(shù)低于115)，應(yīng)該逐步降低A股的持倉量；而A+H股同時估值偏低，AH股指數(shù)也很低時，就是增加A股倉位的良好時機(jī)。(由于股票的估值不是決定股票漲跌的唯一因素，故而實(shí)際操作應(yīng)以調(diào)整倉位比重為宜。)

　　今年4月份以來，恒生AH股指數(shù)已經(jīng)不斷創(chuàng)出歷史新低，一直掛在110附近、甚至在更低位置徘徊，最低達(dá)到105點(diǎn)多。而且同時期，A股和港股均聯(lián)袂大幅調(diào)整。使得港股當(dāng)前平均市盈率已經(jīng)降低到約14倍以下，而被香港市場人士認(rèn)為港股屬于歷史估值偏低水平，屬于具有長期投資價值區(qū)間(據(jù)香港電視臺)；H股動態(tài)市盈率更是僅有11倍多(據(jù)中國證券報5月22日A15版)。所以，筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股也就更具有中長期投資價值。（敬榮生）