再融資拖累股市

　　1月21日，中國(guó)平安發(fā)布公告稱，將公開發(fā)行不超過12億股的A股和412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。消息一出，中國(guó)平安股價(jià)在一周多時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)三次跌停，至2月底的最大跌幅已近35%。

　　春節(jié)過后，在新發(fā)基金不斷獲批利好的支撐下，滬深股市逐步轉(zhuǎn)暖。然而，2月20日卻“風(fēng)云突變”，傳出浦發(fā)銀行將推出再融資方案，浦發(fā)銀行當(dāng)日跌停，帶動(dòng)整個(gè)金融板塊快速下跌，成為指數(shù)下跌的新動(dòng)力。

　　在平安、浦發(fā)的影響下，投資者對(duì)再融資的恐慌逐步放大，一度達(dá)到“草木皆兵”的地步。2月20日以來，中國(guó)石化、大秦鐵路、中國(guó)聯(lián)通等先后出現(xiàn)再融資的傳聞，股價(jià)紛紛聞聲大跌。盡管這些傳聞事后都被上市公司否認(rèn)，但其股價(jià)卻就難見起色。

　　投資者為何談再融資“色變”？

　　中信證券研究員程偉慶認(rèn)為，再融資被市場(chǎng)認(rèn)為是利空，與當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)資金供給偏緊有關(guān)。據(jù)測(cè)算，1月份以來有38家公司提出再融資意向，涉及資金規(guī)模逾2300億元；上半年還可能有紅籌股回歸，3月份還有約6000多億的“大小非”解禁需要資金承接。春節(jié)前后，雖然新基金的發(fā)行加快，但相對(duì)于市場(chǎng)資金需求而言是杯水車薪。

　　“獅子大開口”惹爭(zhēng)議

　　盡管上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，但面對(duì)密集的再融資方案，投資者不免要發(fā)出疑問：在資金面供給已經(jīng)偏緊的情況下，大量增發(fā)從市場(chǎng)中“抽血”是否合適？股票首發(fā)不滿一年即巨額再融資，或者再融資額是首發(fā)融資額的近十倍，是不是“獅子大開口”？

　　更讓人擔(dān)心的是，再融資是否會(huì)變成惡意“圈錢”行為。前幾年，一些上市公司將股市作為“提款機(jī)”，融資投向盲目，募集資金使用效率低，投資者對(duì)此仍心有余悸。

　　專家認(rèn)為，股權(quán)分置改革之后，上市公司管理層、大小股東之間的利益趨于一致，惡意“圈錢”的行為會(huì)越來越少。但是，目前再融資制度的市場(chǎng)化程度較高，這就要求有相應(yīng)的市場(chǎng)約束。就現(xiàn)狀而言，A股市場(chǎng)的信息披露機(jī)制、投資者構(gòu)成、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面仍需要完善，市場(chǎng)約束還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此仍需警惕再融資演化為“圈錢”行為。

　　正因?yàn)榇�，市�?chǎng)各方提出，在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，有必要提高再融資的門檻。有觀點(diǎn)認(rèn)為，上市公司的再融資規(guī)模應(yīng)與其給予投資者的回報(bào)金額結(jié)合起來，前后兩次融資的時(shí)間間隔上也應(yīng)有所規(guī)定。還有人提出，上市公司再融資的信息披露應(yīng)更透明，讓投資者明明白白去投資。

　　針對(duì)市場(chǎng)種種疑問，證監(jiān)會(huì)近日表示，上市公司再融資絕不應(yīng)是惡意“圈錢”行為。證監(jiān)會(huì)在正式受理發(fā)行人融資申請(qǐng)后，將視市場(chǎng)情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對(duì)發(fā)行人的融資申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審核。

　　人們期待，再融資風(fēng)波能就此告一段落，給市場(chǎng)以休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。

　　理性面對(duì)再融資

　　上市公司一提再融資股價(jià)即大跌，一方面反映出投資者對(duì)再融資的不滿，紛紛“用腳投票”；另一方面也不能否認(rèn)其中有被放大的非理性恐慌情緒。

　　3月5日，中國(guó)平安即將召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議相關(guān)再融資方案。這對(duì)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，投資者頗為關(guān)注。程偉慶認(rèn)為，對(duì)于大幅下跌的再融資股票不必過于恐慌，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期看增發(fā)對(duì)上市公司本身有利，短期下跌后其投資價(jià)值更加顯著。另外，事件型沖擊所帶來的股價(jià)大幅波動(dòng)往往只發(fā)生在一個(gè)有限的時(shí)間段內(nèi)。他統(tǒng)計(jì)分析了2003—2007年期間再融資規(guī)模超過40億元的31個(gè)案例后發(fā)現(xiàn)，再融資的股東大會(huì)表決期間往往股價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　另外，專家提醒，對(duì)于不同形式的再融資，要作具體分析，不必一聽到再融資就緊張。目前的再融資形式主要有四種，公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股和發(fā)行公司債等各類債券。從市場(chǎng)反應(yīng)看，公開增發(fā)最不受歡迎。相反，對(duì)于可能給上市公司基本面帶來重大變化的定向增發(fā)，市場(chǎng)往往持歡迎態(tài)度。如威遠(yuǎn)生化、ST雅礱等，近期公告定向增發(fā)方案后，股價(jià)在弱市中持續(xù)走強(qiáng)。(許志峰)