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　　曾被認為將要沖擊每桶200美元水平的國際原油價格卻極其罕見地在一個月內(nèi)下跌超過20%，猛然直線下落至每桶115元一線。到底是什么力量讓油價大半年間經(jīng)歷了如此的過山車行情呢？

　　是石油期貨市場的投機行為。

　　事實上，原油期貨市場上的交易，除了少數(shù)原油生產(chǎn)廠家出于套期保值的原因參與期貨交易外，大多數(shù)的交易發(fā)生在投機者和指數(shù)投機者之間。在這個市場上當合約到期時，極少發(fā)生實物交割，往往采用依據(jù)當時現(xiàn)貨市場的價格現(xiàn)金結算，或者開出新合約，消掉舊合約。在這種清算模式下，盡管原油期貨合約不會變成真正的原油消費，但這種交易行為卻提供了流動性，并能量化人們對未來的油價預期。

　　舉例來說，當原油期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，投機者可以在現(xiàn)貨市場買入石油現(xiàn)貨，同時賣出石油遠期合約，以獲取套利。唯一能制止這種套利行為的就是石油可以被儲存的可能和成本。由于儲藏運輸原油的成本很高，所以盡管原油期貨很早就出現(xiàn)了，但是一直是現(xiàn)貨價格高于期貨價格。而最近出現(xiàn)的原油期貨價格高于現(xiàn)貨，與大量指數(shù)投資資金涌入期貨市場是分不開的。這些金融機構的首要交易目的是出于投機動機。至于原油期貨市場和指數(shù)投資在最近幾年能發(fā)揮如此大的作用，則是西方主要工業(yè)化國家尤其是美國的寬松貨幣政策的結果。低利率從充裕的流動性、壓制了石油生產(chǎn)者開采動力兩個方面推高了油價。

　　依據(jù)歷史經(jīng)驗，主要石油消費國在高油價的壓力下，如能調(diào)整能源結構，加大能源使用效率，開發(fā)替代能源，都能有效減少對原油的依賴性。以OPEC為代表的石油生產(chǎn)國也充分意識到了這一點，伊朗、沙特傾向于制定石油的長期銷售關系再好不過地反映了這點。

　　另一方面，原油冶煉設施能力不足也成了油價的重要推力。原油之所以有價值，是可以通過煉制轉化為汽油、柴油、煤油以及航空燃油等供現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟使用。美國工業(yè)離不開汽油，歐洲各國倚重柴油，這兩種都可以通過冶煉輕質(zhì)低硫原油按較高的比例得到。目前國際原油期貨市場交易的也主要是這個品種的原油，各國煉油設施也都主要以冶煉這種輕質(zhì)燃油為主。當前，主要的輕質(zhì)原油的出產(chǎn)國沙特和尼日利亞，正面臨著產(chǎn)能和地緣政治的動蕩。伊朗等國產(chǎn)出的主要是非輕質(zhì)原油，盡管數(shù)量充裕，卻苦于全球適用的冶煉能力不足。要解決這個問題，發(fā)展新的冶煉設施需要時間，相應的轉變預計要到2015年。

　　顯然，目前高油價的根本原因，是源自西方工業(yè)國家寬松貨幣政策和原油煉制設施不配套以及在石油勘探開采等方面的投資不足。隨著歐美各國宏觀經(jīng)濟形勢的變化，以及高油價刺激下生產(chǎn)者更多的資本投入，這些因素在未來10年內(nèi)都可以被矯正過來。油價短期可能還會波動，但在可預見的將來，其必然向60至70美元一桶回歸。

　　油價牛市，可以休矣。(李 翔)