丁磊應(yīng)該賺錢了。

　　網(wǎng)易(Nasdaq股票代碼：NTES)的股價在過去連續(xù)50周以來，由2002年2月5日的最低價0.65美元升至2003年1月21日的最高價17.90美元。

　　作為CTO的丁磊持有網(wǎng)易總股本(3012.5萬股)58%左右，身家也由1135.7萬美元升至3.12億多美元，劇增27倍。如果參照2002年《福布斯》中國內(nèi)地富豪榜的數(shù)據(jù)，丁磊應(yīng)該位居12名，與號稱“上海第一富豪”的周正毅不分伯仲。

　　與一路攀升的股價相一致，在過去一年里，丁磊的心情也由摘牌時的低落轉(zhuǎn)為開朗。據(jù)網(wǎng)易的一位員工說，在浙江出生四川上學(xué)的丁磊，對今冬北京的大雪嘖嘖贊嘆。

　　奇怪的暴漲

　　心情舒暢的不止丁磊一人，搜狐CEO張朝陽持有搜狐25%左右的股份，身家一年以來也增值了8000多萬美金。并且，Nasdaq內(nèi)部人交易登記資料顯示，張朝陽一直在買進(jìn)搜狐(Nasdaq股票代碼：SOHU)股票。2001年11月9日，張以每股1.2美元買進(jìn)20000股，后持續(xù)買進(jìn)10000股(2月26日，1.04／股)、10000股(3月26日，0.99／股)、4000股(5月30日，1.09／股)。以2003年1月21日的最高價10.48美元計算，單增持的部分已升值50多萬美元。

　　張最近的收入還來自于搜狐的一筆內(nèi)部人交易——一份公司早期簽發(fā)的期權(quán)協(xié)議約定，當(dāng)市場價格超過7.3美元時候，包括張朝陽在內(nèi)，搜狐公司共有4人每人可實現(xiàn)2.5萬股期權(quán)選擇權(quán)。2003年1月，股價早已超過7.3美元，張朝陽名下又增2.5萬股。如果與2002年A股投資者相比，張的投資獲益豈止10倍可言。

　　即使是與Nasdaq市場本身相比，這三只中國網(wǎng)絡(luò)股概念的股票：網(wǎng)易、搜狐、新浪(Nasdaq股票代碼：SINA)也屬異軍突起之另類，網(wǎng)易成為Nasdaq市場新星，漲幅排名第一。三網(wǎng)站自去年11月至今股價平均飆升400%-500%，帶動相關(guān)網(wǎng)絡(luò)公司中華網(wǎng)、亞信科技等出現(xiàn)行業(yè)性上漲。三只股票的暴漲引起國際投行界的興趣：不止一位投行界資深人士對記者說，沉寂多時的中國概念網(wǎng)絡(luò)股在海外受到熱捧真是不可思議。

　　網(wǎng)易、搜狐、新浪的IPO分別由美林、瑞士信貸第一波士頓所作。記者聯(lián)系投行，被告知沒有一名分析員研究這三家中國網(wǎng)絡(luò)股。國際投行界有一個不成文的慣例：當(dāng)股票的價格低于5美元(海外市場)即被視為垃圾股，投資者既然普遍不看好，惟利是圖的投行也就失去了研究的興趣，因此研究員的設(shè)置也就會被砍掉。三家中國門戶網(wǎng)站上市后，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的消退，股價均跌落在5美元以下，網(wǎng)易、搜狐、新浪股價在過去一年里分別低至0.65美元、0.87美元、1.4美元，網(wǎng)易甚至面臨摘牌危機(jī)。

　　在2002年10月以前，三家門戶網(wǎng)交投極為清淡，交易量一日千股甚至沒有交投。搜狐在2002年2月-10月以前交易量極少，網(wǎng)易在2002年3月、7月也基本沒有交易，新浪稍好，但在4月也基本無成交。摩根、美林、高盛三家投行的看法是，沒有交易是正常的，但11月后巨增的成交量卻非常奇怪，因為公司上市后，沒有主承銷商后續(xù)的研究和分析推介，要引起海外投資者的注意幾乎是不可想象的。一位投行人士說，根據(jù)其多年海外IPO的經(jīng)驗，包括基金在內(nèi)的海外投資者，輕易不會投資自己不熟悉的公司的股票。

　　記者在彭博社網(wǎng)站上查閱，海外以中國概念為投資目標(biāo)有250家“China Fund”，其明確列示前十大持股中，三大門戶網(wǎng)站及中華網(wǎng)、亞信等均不在列。頻繁出現(xiàn)的持股公司為中國電信，中國聯(lián)通，中石化、浙江滬杭甬等。有市場資深人士形容，中國三大門戶網(wǎng)站類似甲A球星范志毅，自家人炒得熱鬧，可外國人知道你是誰呀；而中國電信、中國聯(lián)通則像現(xiàn)在美國NBA打籃球的姚明，看著就新鮮，而實在也有些分量。

　　與此相應(yīng)的是，中國電信、中國聯(lián)通、中石化等公司的主承銷商中金公司，從未間斷對這些上市公司的研究覆蓋與推介。

　　誰的熱錢

　　那么究竟是誰如此追捧Nasdaq的中國網(wǎng)絡(luò)概念股呢？

　　網(wǎng)易的公開信息顯示，截至去年9月30日，只有四位海外機(jī)構(gòu)持股人：一資產(chǎn)管理公司(Drienaus Capital ManagementInc.)持27萬多股(占總股本0.01%)；美林持有6200多股，兩只當(dāng)?shù)鼗鸶鞒钟?.2萬和1000股；四家持股合計不到網(wǎng)易總股本的0.012%。丁磊個人與新聞集團(tuán)(News Corporation)持股仍為58%和8.5%左右，股權(quán)高度集中。

　　搜狐、新浪股權(quán)流動性好于網(wǎng)易，但也少有機(jī)構(gòu)投資者，一些投資者持股只有幾百股。三家擁有相同的股東是Drienaus Capital Management Inc.，其持有新浪5.4萬股(占總股本0.12%)，持有搜狐5.76萬股(占總股本0.17%)。

　　Drienaus Capital ManagementInc.為美國芝加哥一家以投資公用事業(yè)為主的投資管理機(jī)構(gòu)。

　　香港證券行一資深經(jīng)紀(jì)人士透露，去年11月以來，香港很多證券行紛紛向Nasdaq發(fā)出買盤，目標(biāo)直指中國概念網(wǎng)絡(luò)股，而資金主要來自大陸浙江和深圳方面。該人士介紹，在香港買賣外盤非常簡單，在網(wǎng)上直接下單或是走傳統(tǒng)路徑，對證券行來說輕車熟路，易如反掌。中國內(nèi)地資金買賣美盤，基本上以選擇美資證券行為主，這樣比較難以查出資金來源；即使選擇香港當(dāng)?shù)厝桃矝]有問題，他們在在美國及其他國家都一些合作伙伴及代理人。

　　該人士同時分析，炒作中國網(wǎng)絡(luò)概念股的另一力量來自海外留學(xué)生等華人團(tuán)體，其透露，當(dāng)股價跌到5美元以下，上述買家就成為炒作的中堅力量，而且不排除兩股力量存在某些溝通和聯(lián)系。

　　至于中國內(nèi)地資金如何進(jìn)入香港，兩年前卷資炒美股而血本無歸的一位內(nèi)地人士語出驚人，“太容易了，香港遍街都是人民幣找換行，很多就是內(nèi)地熟稱的‘地下錢莊’�！�

　　香港基本上每個券商都有地下錢莊這個渠道。如果沒有大陸的資金供養(yǎng)，香港券商都要下崗。政府一直強(qiáng)調(diào)要打擊逃匯，但卻疏于管理�！�

　　記者從另外渠道獲知，地下錢莊能力驚人，此前數(shù)額一筆7000萬人民幣的資金，從內(nèi)地轉(zhuǎn)到香港，時間不出一星期。

　　內(nèi)部人交易

　　能夠從公開渠道獲得網(wǎng)易的內(nèi)部交易資料非常少，內(nèi)部持股人只有在交易數(shù)量達(dá)到總股本的5%以上才需要登記公告。對中國投資者來說，網(wǎng)易、搜狐、新浪均屬外國公司，分別在開曼群島、美國注冊。有所區(qū)別的是：與中華網(wǎng)類似，網(wǎng)易是以預(yù)托憑證(ADR)在Nasdaq上市，而不像搜狐、新浪采用直接上市模式。網(wǎng)易從ADR模式得到的好處是，可以不必提交季度報表；同時招股說明書、年終報告可用書面報告而不用向SEC(美國證監(jiān)會)提交電子版本，在Nasdaq和SEC上可以不必列示，投資者要查詢需要親自去Nasdaq或SEC查閱。

　　網(wǎng)易在美國的存托銀行為紐約銀行(The Bank Of New York)，信息披露和投資人溝通都由存托行來代理行使。ADR有一個交易環(huán)節(jié)，因為股票存壓在銀行，有些股民買了股票，有可能來不及過戶，等于花了錢，還沒有成為股民，在買賣和登記方面有些脫節(jié)。有專家指出，幾大網(wǎng)絡(luò)概念股中，網(wǎng)易在信息披露上透明度最低，而風(fēng)險最大。

　　近兩年來新浪內(nèi)部人交易為120多筆，搜狐為30多筆，網(wǎng)易內(nèi)部人交易最少為10筆，內(nèi)部人交易的多寡從一定程度上反映了股權(quán)的穩(wěn)定性。網(wǎng)易從2001年1月23日至3月23日，合計9筆賣盤37.7萬股。最新一筆是2002年12月29日，網(wǎng)易員工梁宇羽中(YUCHONG，LIANG)登記預(yù)售(Planned Sale)接近85.4萬股。

　　記者隨后向網(wǎng)易公司求證梁宇羽中其人，公關(guān)部張穎告知，梁已于去年年底離開網(wǎng)易，目前在國外讀書。其登記發(fā)售的85.4萬股股票是他在公司期間得到的期權(quán)股票，但是普通的股票在交易時要轉(zhuǎn)為美國存托憑證ADR去交易的，所以應(yīng)該用85.4萬除去100的比率就是8540股，這在該公司并不少見。

　　記者獲得的最新消息是，中國內(nèi)地的一位企業(yè)家以個人投資者身份買進(jìn)5%(150多萬股)的網(wǎng)易股份。有專家對此分析，三大門戶網(wǎng)站成立早期，丁磊與新聞集團(tuán)之間，張朝陽與幾家風(fēng)險投資之間都有協(xié)議(Red Issue)，董事會成員以你提出我投票，我提出你投票為原則，外人想通過控股形式得到董事席位非常困難，加之本身流通股就非常少，外人如欲以此方式進(jìn)入董事會基本不可能。北大青鳥曾一度持有搜狐18%的股權(quán)，華登集團(tuán)一度持有新浪20%股權(quán)，但結(jié)果全是無功而返，只有陸續(xù)售股退場。那位企業(yè)家此舉僅僅是以被動投資身份獲取收益還是欲入主網(wǎng)易，目前尚無法定論。

　　尋找接手人

　　對于網(wǎng)易成為此次Nasdaq中國網(wǎng)絡(luò)概念股沖關(guān)拔寨行情的號角，做慣了二級市場的人士自有一套看法：明擺著，三個門戶網(wǎng)站中，網(wǎng)易持股最集中，流動盤最小，透明度最低，只要有兩、三千萬美金就可以把股價打得飛高，這對大陸一些私募基金來說是一個很恰當(dāng)?shù)臋C(jī)會。而且網(wǎng)易去年三季度成為首家扭虧為盈的網(wǎng)站，有題材可以發(fā)揮，股價隨著公司方面頻頻利好而節(jié)節(jié)盤升，感覺這種模式與A股市場的做法很有異曲同工之處。

　　與前三季相比，三網(wǎng)站去年四季度出現(xiàn)相當(dāng)高的換手率，平均日成交10萬-30萬股，12月17日-23日交易量超過100萬股，21日三網(wǎng)站股價創(chuàng)歷史新高。網(wǎng)易1月24日股價16.04美元，以其未來一年間贏利1500萬美元計算，市盈率為32倍。也就是說，如果未來一年內(nèi)，網(wǎng)易每季度盈利如果達(dá)不到400萬美元，市盈率將嚴(yán)重偏高，股價將存在極大泡沫。網(wǎng)易目前16、17美元的價格實際上演繹的是未來的故事，而未來究竟如何還需要時間。

　　有消息渠道證實，來自中國內(nèi)地的莊家正在尋求當(dāng)?shù)鼗鸬闹С�。匯豐資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士分析，美國的傳統(tǒng)基金比較保守，對中國概念網(wǎng)絡(luò)股的不了解令他們一定會很慎重。

　　在美國投資研究分析中，基本都是按行業(yè)來劃分；如果想讓他們接貨的話，只有炒高一個行業(yè)，因為如果他們決定要下單，量都很大，僅僅幾只股票是不能消化的，也構(gòu)不成吸引力。

　　1月23日，亞信科技暴跌43%，或許這種溝通進(jìn)行得并不是很順利。

　　來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 　作者：錢琪 原標(biāo)題：誰炒高了網(wǎng)易？