諾安基金認為，股市反彈行情通常可分為兩個階段。第一階段是估值修復行情，第二階段行情則體現未來業(yè)績的預期。也就是說，第一階段上漲動力源自估值水平的提升，是對過去超跌狀態(tài)的修正，與未來業(yè)績前景無關。等到估值修復行情結束以后，反彈進入第二階段，上漲動力來自對未來業(yè)績的良好預期，因此行情開始分化。7月A股市場反彈行情也大致體現了這樣兩個階段。

　　諾安基金指出，7月份A股市場率先反彈的是地產、汽車、家電和建材等行業(yè)，緊接著的是煤炭、有色、化工以及鋼鐵等上游周期類行業(yè)。這些行業(yè)的共同特征是估值水平低，動態(tài)市盈率在10倍附近。由于2010年中報業(yè)績比較優(yōu)秀，這些低估值板塊率先展開了超跌反彈行情。進一步考慮2010年下半年乃至2011年的業(yè)績預期，這些板塊的反彈高度會受到制約。

　　目前A股市場反彈行情漸入分化階段。低估值周期類行業(yè)的超跌反彈臨近尾聲，非周期類行業(yè)開始登場。反彈行情第二階段的動力源自業(yè)績的可持續(xù)增長，非周期類行業(yè)滿足這個要求。非周期類行業(yè)主要分布在下游的消費服務領域以及創(chuàng)新科技類產業(yè)等，這些行業(yè)一方面業(yè)績增長前景明朗，另一方面估值水平有較大提升空間，這兩方面優(yōu)勢決定了非周期類行業(yè)在反彈行情第二階段的主角地位。(方紅群)