作為信貸投放的大月，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)3月人民幣貸款有望同比微增，信貸增速預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定；政府債券發(fā)行前置將繼續(xù)支持3月新增社會(huì)融資規(guī)模。

　　中金公司銀行研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，3月新增信貸約3.2萬(wàn)億元，高于去年同期的3.1萬(wàn)億元，貸款余額增速7.3%，環(huán)比上月持平。具體看，對(duì)公貸款方面，今年一季度政府債發(fā)行提速，財(cái)政發(fā)力前置下國(guó)企及基建相關(guān)貸款需求增加，預(yù)計(jì)3月對(duì)公貸款新增量上升，3月以來(lái)票據(jù)利率下行幅度放緩也表明票據(jù)規(guī)模可能壓降；盡管化債仍然對(duì)新增信貸有一定的拖累，預(yù)計(jì)3月對(duì)公貸款同比多增；居民貸款方面，3月商品房成交數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，居民中長(zhǎng)期貸款或能實(shí)現(xiàn)同比多增，3月以來(lái)銀行間消費(fèi)貸利率下降較快，或推動(dòng)消費(fèi)貸需求短期集中釋放，居民短期貸款或也同比多增；非銀貸款方面，今年3月銀行間流動(dòng)性較緊，部分非銀機(jī)構(gòu)或通過非銀貸款補(bǔ)充流動(dòng)性，綜合看預(yù)計(jì)3月非銀貸款或同比多增，社融口徑人民幣貸款或同比少增。

　　華源證券固收廖志明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，類似于1月份，3月信貸投放情況較好，3月新增貸款3.15萬(wàn)億，同比略微多增。3月下旬，1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著走高，反映當(dāng)月信貸投放情況較好。3月份通常是信貸投放大月。預(yù)計(jì)3月個(gè)貸增量9000億，對(duì)公信貸增量2.35萬(wàn)億，非銀同業(yè)貸款減少1000億。存量按揭利率低及股市平穩(wěn)緩解提前還貸壓力，一二線城市二手房成交活躍，按揭貸款需求階段性好轉(zhuǎn)。盡管隱性債務(wù)置換對(duì)3月對(duì)公信貸數(shù)據(jù)有影響，但銀行沖刺一季度信貸，使得總的信貸數(shù)據(jù)較好。

　　政府債券依舊是支撐新增社會(huì)融資規(guī)模的主要力量。

　　浙商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，3月社融新增4.6萬(wàn)億，同比少增2400億元，對(duì)應(yīng)增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。結(jié)構(gòu)中，預(yù)計(jì)社融同比支撐項(xiàng)主要來(lái)自政府債券，拖累項(xiàng)是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和企業(yè)債券。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月政府債券凈融資規(guī)模約1.4萬(wàn)億，同比多增1萬(wàn)億；3月企業(yè)債券凈融資規(guī)模約-1032億，同比少增3528億。

　　民生證券在報(bào)告中預(yù)計(jì)2025年3月新增社融約為5.68萬(wàn)億元，同比增加0.85萬(wàn)億元，社融存量同比增速約為8.37%。其中，新增人民幣信貸約為3.78萬(wàn)億元，同比增加0.49萬(wàn)億元，其中居民中長(zhǎng)貸新增0.34萬(wàn)億元，企業(yè)貸款和居民短貸新增3.37萬(wàn)億元；政府債券凈融資約1.53萬(wàn)億元，同比增加1.06萬(wàn)億元；企業(yè)債券凈融資約0.01萬(wàn)億元，同比減少0.42萬(wàn)億元。

　　興業(yè)研究指出，M1方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)結(jié)果，3月特殊再融資債發(fā)行共發(fā)行約3830.4億元，化債政策結(jié)合季節(jié)性因素來(lái)看，3月M1增速預(yù)計(jì)小幅反彈。M2方面，3月DR007中樞較2月小幅回落14bp，表明3月市場(chǎng)流動(dòng)性較2月有所改善，不過3月1年期AAA級(jí)NCD利率中樞較2月上行12bp，表明銀行“缺負(fù)債”情況延續(xù)，綜合來(lái)看，3月M2增速預(yù)計(jì)較上月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。

　　澎湃新聞?dòng)浾?陳月石